80年代跻身福布斯富豪榜之后的巴菲特，被有效市场理论的学者们，认为是“在键盘上随机敲出莎士比亚全集的猴子”、“偶然连续掷出几十次正面硬币的幸运儿”，开始舌战群儒。而且，对于价值投资学派的质疑，从来没有消失过。比如，在科网股泡沫中、在时下的金融危机中，质疑之声均甚嚣尘上。

1984年，哥伦比亚大学举办了那场著名的研讨会，庆祝格雷厄姆和多德的《证券分析》出版五十周年。巴菲特回答了关于掷硬币的疑问，“如果连续掷出n次正面的人都来自同一个城镇，那就不是随机了，他们一定是做了什么特别的事。”“格雷厄姆-多德镇”自此成为价值投资者的标签。

以德服人、以德治国的陈词滥调，我们已听得太多。以德投资，以德炒股，鲜有耳闻。范卫锋倒觉得，在进入80年代之后，以德投资已经成为巴菲特另一项“核心竞争力”。比如，当拥有世界图书百科全书、柯比吸尘器的scottfetzer面临伊万?博斯基的恶意收购时，巴菲特轻伸橄榄枝，公司高管就自动投入帐下，巴菲特轻易入主。原因正是巴菲特对于公司管理的“德”名远扬。历史上的刘邦、刘备、小说里的宋江，莫不如是。

所罗门兄弟公司的传奇掌门人古特弗伦德，在1986年遇到棘手的麻烦。公司股票一蹶不振，其大股东欲将股份出售，卖给收购露华浓(revlon)成名的裴瑞曼（ronperelman）。巴菲特扮演了雪中送炭、飞骑救主的拿手好戏。他这次打救古特弗伦德的条件是：以7亿美元，买下票面利率9%、并有权以38美元的价格转换为普通股的优先股。如果股价下跌，他也有权将证券“卖回”给所罗门兄弟公司。他惟一的风险，在于所罗门兄弟公司彻底关张倒闭，收不到利息，股票成为废纸----即使在雷曼兄弟倒掉后的今天看来，这种概率仍然极小。而他以如此优惠的条件给予对方的，则是他的信誉。这一“以德投资”的盈利模式，近一年中在他对高盛、通用电气、哈雷的投资中屡屡上演。

巴菲特当年投资可口可乐的事情，可谓街知巷闻。《滚雪球》的作者，却也没能讲明白一个基本的疑问：巴菲特对可口可乐觊觎已久，但几十年忍手不动，为何不早不晚，偏偏在1988年——他58岁之时出手？大家都在谈他对可口可乐的“选股”，殊不知，此事的秘密在于“选时”。

范卫锋认为，巴公选择此时出手的原因，应该有以下几点：

一、大半个20世纪里，可口可乐一直控制在伍德拉夫家族手中。1985年3月7日，君临可口可乐数十年的伍德拉夫二世撒手人寰，此公年轻时纵横天下，但晚年固步自封，坐看百事可乐迎头赶上。频频更换接班人的老人统治，总是令每一个候选人对“变革”噤若寒蝉。

二、伍德拉夫二世归西之后，继承人终于敢于进行蓄谋已久的“革命”。虽然他们推出新口味的可口可乐，成为20世纪营销史上最有名的灾难。然而，可口可乐的品牌魅力在于：它有犯错误的机会。美国人对于“新可乐”的全民仇恨，反面印证了可口可乐品牌的半宗教色彩。

三、“新可乐”的灾难加上1987年股灾，市场先生给巴菲特报出了诱人价格。

四、1987年，可口可乐把它的大包袱：电影电视部门，合并为“哥伦比亚影片娱乐公司”，以15亿美元的价格卖掉51%股份。（2年后余下的49%以15亿美元卖给了索尼，这是日本公司80年代泡沫期的经典冤大头式收购战）回归到只卖饮料的专注道路上，肯定合巴菲特的口味。

五、80年代末，冷战铁幕已经残破不堪，世界上无数没怎么喝过可口可乐的人口，如苏联东欧、穆斯林、中国等等，为这个老牌蓝筹公司，提供了成长型公司的天赐良机……

一言以蔽之，用格雷厄姆的价格，买费雪的股票。范卫锋再次建议读者，忘掉宏观经济、忘掉技术分析、忘掉阿尔法贝塔，记住这一句话，足矣。

1988年投资可口可乐后，巴菲特的持股10年涨了14倍，可口可乐的动态市盈率达到了40倍。此时，巴菲特并没有大量抛售可口可乐股票，成为有些人声称要“永远持有伟大企业”的重要论据。

巴菲特真的没有“抛售”可口可乐股票吗？先不谈巴菲特后来在部分场合提及的后悔之话，在范卫锋看来，此时的“未抛售”也只说对了一半。巴菲特在90年代末的大手笔投资，如以220亿美元收购通用再保险公司（generalre）的股权，1995年以23亿美元追涨geico保险公司，都是用伯克希尔·哈撒韦的股份去换股。他原来对伯克希尔的股票视若珍宝，为何此时用它慷慨换股？

伯克希尔·哈撒韦，有点类似于巴菲特的一支封闭式基金，主要投资于可口可乐等股票。当他手中的可口可乐股票市盈率太高时，用伯克希尔的股票换购保险公司股权，相当于用可口可乐股票换了保险公司。本质上，此举相当于“卖出”了可口可乐，买入他认为便宜的保险公司。想想巴菲特大规模抛售可口可乐的市场效果，这种换股式减仓显然高明得多。2000年春天，巴菲特流年不利。可口可乐麻烦不断，两年前以高位可口可乐的股票换来的通用再保险，也频频出事，伯克希尔股价在他的“健康问题”传言下大跌，巴菲特甚至为此破天荒地回购股票。范卫锋认为，这实在是投资史上的大幽默：号称投资“傻瓜也能经营的公司”的伯克希尔·哈撒韦，被市场公认是只有靠天才巴菲特才能经营好的公司。

21世纪初，巴菲特在演讲中反思自己犯过几个最大的错误。第一个错误，他在伯克希尔·哈撒韦花了20年时间，试图重振奄奄一息的纺织厂。第二个错误，投资全美航空。第三个错误，年轻时购买了一个加油站。巴菲特估计，买加油站的那笔钱，用在别处可赚到的钱，相当于60亿美元。这三个属于“抓错的机会”。

当巴菲特谈到他投资生涯中最大的“无为之失”时，包括范卫锋在内的、2009年的所有读者应该都会被雷到。在8年前的这场演讲中，他说，没有购买房利美（federalnationalmortgage）的股票，使他损失约50亿美元。这次他错过的大机会。在巴菲特作这场演讲的时候，房利美的股票应该在70多美元徘徊。如今，范卫锋写这篇《我们原来所不知道的巴菲特滚雪球札记》时，房利美的股价在0.7美元左右，正好还剩1%的市值，绝对出乎巴菲特当初的预料。看来这个泡沫的确很大，大到连巴菲特都亲口“认错”了。

2006年，巴菲特76岁生日那天，他与阿斯特丽德在家中低调结婚——终于给了人家一个名份。虽然他与苏珊分居n年，也过了n年实质上的一夫多妻生活，但是，始终没有离婚，这不仅仅是钱的问题。

范卫锋觉得，任何一个人，如果选择离婚，终究属于人生智慧欠缺：当初的选择和后来的分手，至少（通常是两个）有一项是愚蠢的。所以，我把“永不离婚”作为人生信条。这个《我们原来所不知道的巴菲特滚雪球札记》列，居然以“永不离婚”四字结尾，显得有点滑稽。不过，范卫锋觉得，懂得“永不离婚”之理者，已懂得巴菲特滚雪球之大半真谛。

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