[摘要] 面对开放式基金在运作过程中所呈现出来的风险可采纳规避流动性风险、减少经营风险、降低信托风险和化解市场风险的手段来控制风险。

[关键词] 开放式基金 风险管理

开放式基金是基金管理公司在发起建立基金时，未限定发行总额，可视经营需要连续发行，投资者可随时购买基金单位，也可随时向基金管理公司出售手中的基金单位以换取现金。正是因为开放式基金具有封闭式基金所不具有的特点，其经营管理风险较大，所以正确认识并尽量预防可能发生的各种风险，对于开放式基金未来的健康成长,以及中国证券市场的稳定发展具有重要意义。

一、开放式基金的主要风险

对于我国刚刚推出的开放式基金而言，其风险主要有流动性风险、经营风险、信托风险和市场风险。

1.流动性风险

对于开放式基金而言，流动性就是指基金经理人在面对赎回压力时，将其所持有的资产—投资组合在市场中变现的能力。

开放式基金具有购赎自由的特性，对基金资产保持充分的流动性具有较高要求，但在实际运作中，基金流动性往往欠佳，“支付”与“变现”常常相互影响，支付不足导致被迫变现，大量变现导致股价下跌，大额赎回，带来更大的支付缺口。所以，开放式基金常常面对两大流动性风险：一是所持资产在变现过程中由于价格的不确定而可能遭受损失；二是现金不足，难以满足投资人的赎回要求。

2.经营风险

由于开放式基金在我国属于全新品种，这就使基金经理人面对较多的风险。首先因尚无成功经验可以借鉴，基金经理人的专业素质、投资理念、操作水平，以及团队合作精神等都将影响基金的业绩。其次在决策和管理过程中，基金经理们很难通过合理定位，兼顾基金的流动性和高成长。另外，开放式基金随时申购和赎回的特性，方便了投资人，却给经理们带来了操作上的风险，若我国投资者尚不成熟的非理性的追涨杀跌仍带进开放式基金，势必对开放式基金造成致命的打击。

3.信托风险

首只试点开放式基金—华安创新基金只完成向个人投资者销售计划的不足80%，第二只开放式基金的销售更不理想，只募集到34.9亿份基金，仅完成预期目标的43.6%，开放式基金的信托危机已经出现。从投资偏好看，我国投资人更偏爱股票，尽管我国近几年设立的封闭式基金基本做到了组合投资、专家理财、增长稳定、回报丰厚，但投资人还是不领情，其市场均低于净值，常常八折出售。同时，投资者却对小盘“题材”股票热情有加。从交易成本来看，目前封闭式基金的交易成本为佣金支出，以成交额的2.5‰交纳，买卖一次成本为5‰。开放式基金的交易成本为申购费和赎回费，按规定分别不超过5%和3%，买卖一次不超过8%，显然，交易成本远远高于封闭式基金。

4.市场风险

开放式基金的理想运作环境是规模大、流动性强、成熟度高、投资者理性的证券市场。但我国证券市场还不是一个成熟市场，开放式基金会面对较大市场风险。首先，现行的交易机制和投资品种难以配合基金经理人防范风险。我国交易机制单一，没有做空机制，基金经理人只能在上涨市道中通过做多来盈利，而在市道低迷或下跌市中，基金经理人将面临两难困境，一是不敢投资，致使资金闲置从而导致净值不增反降；二是赎回与净值互相影响，恶性循环，导致净值大幅缩水。即：净值下降—投资人挤赎—经理人抛筹—市道大跌—净值再降。其次，现行的市场状况和市场容量难以帮助基金经理人规避风险。我国证券市场投机性较强，现有市场容量较小，难以保证开放式基金在必要时及时地转换手中证券，以追逐最大利润，承担最小风险。

二、如何控制开放式基金的运作风险

面对开放式基金在运作过程中所呈现出来的以上风险，可采纳以下方法来控制风险。

1.规避流动性风险

规避开放式基金流动性风险的关键是保证资金充裕，即资金的流入大于流出。开放式基金的资金渠道主要有四个：一是出售新基金单位的收入与支付赎回的现金差额；二是卖出证券所得与买进证券所付出现金的差额；三是所持证券的现金股利和利息收入；四是从市场上短期融入的资金。资金的流出主要是满足基金持有人赎回需要和分红需求。

从资金的流入、流出渠道来分析，基金经理人有主动权的渠道有三个：（1）出售新基金单位来增加收入。（2）所持证券增值，获得资本利得（买卖差价）。（3）应付赎回需要。

2.减少经营风险

对于开放式基金来说，保持资产的稳定性，力争净值的稳定增长，是留住资金的关键。

对经理人来说，首先应设定合理的经营目标，就目前基金的目标来看，追求业绩的长期、持续增长，可能比追求短期高成长更为现实。其次，应制定合理的投资组合。除保持一定比例的备付赎金（这部分可以投资于流动性强的证券）和债券投资外，股票投资应符合稳健、持续增长的总目标。在股票选择上，应选择有业绩支持并在将来能稳定成长的个股。

3.降低信托风险

为了吸引新客户，留住老客户，经理人首先要设计营销手段、加强宣传活动。其次用事实来展示基金的成绩、前景及为客户着想的行动：即先要显示基金的安全性和收益性—在相同风险程度下其收益最高，或在相同收益水平下其风险最小；然后经理人还要增加操作的透明度，定期公布有关信息，使投资人及时了解资金运作状况。再次，经理人还应针对不同客户而提供金融服务，以增强客户的“向心力”。

4.化解市场风险

经理人应在现有的条件下，将市场风险降到最低水平。首先，稳健经营，避免从事风险过高的投资活动。其次，组合投资，降低非系统风险。第三，主动投资，冲抵系统风险。即通过严格的分析来分析具有内在价值的、还未被其他人所发现的的投资对象进行投资，获取超过整个市场的收益率以冲抵部分不可抗拒的市场风险。第四，用足政策，增强实力。即充分利用国家对开放式基金进行扶持的各项政策，如巨额赎回发生时的处理方法，银行间同业拆借和短期贷款融资等手段应对风险。

参考文献：

[1]刘传葵:《正确认识和积极防范开放式基金的运作风险》.《中国金融》，2001年第6期

[2]萧鹏:《论开放式基金的资产管理与运作策略》.《经济界》,2001年第6期