［摘 要］ 私募基金是一种追求高风险高回报的基金，具有专家理财、投资者理性、成熟度高等特点。本文重点分析了我国私募基金的成因，在此基础上探讨其管理对策，指出我国政府应该有计划有步骤有限制地发展私募基金，将其引导到我国的高科技产业和新兴产业中，既发挥私募基金的积极性，又适当转移风险，使其对我国经济的健康发展发挥作用。

［关键词］ 私募基金；高风险高回报；管理对策

［中图分类号］f830.39［文献标识码］a［文章编号］1673-0194（2008）20-0070-03

私募基金是指通过非公开方式，面向少数机构投资者和富有的个人投资者募集资金而设立的基金。国外私募基金一般具有合法地位，一些著名的基金公司如量子基金、老虎基金等，都是典型的私募基金［1~2］。在我国私募基金一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资，我国目前还没有关于私募基金的法律规定，私募基金在我国处于不确定地位。我国私募基金公司一般以咨询公司、顾问公司、专业代客理财公司和工作室的形式存在，其经营和分配方式大都参照国外私募基金公司的做法，操作比较规范并能取得比证券投资基金和一般股票买卖更高的回报。中国人民大学教授高级研究员著名经济学家夏斌教授在《中国“私募基金”报告》中提到，我国目前具有私募基金性质的资金规模约在7 000亿元左右，将近占我国16 000亿证券市场资金的一半［3］，这充分说明了我国私募基金发展的规模和速度。私募基金是一国市场经济体制趋于成熟后必然出现的一个重要的金融服务领域。我国私募基金的出现和发展，有其特定的背景和原因。

一、我国私募基金的成因

私募基金在我国还没有正式的法律条文规定，但是随着中国市场机制的成熟和经济实力的增长，在我国已经出现了相当多的类似于私募基金形式的各种资产管理公司，它们完全是依据市场需求而自发“成长”起来的。本文从存在内在的需求、专业人才和市场契机3个方面探讨我国私募基金的出现和成长。

1. 私募基金投资者的内在需求。中国进行市场经济改革以来，出现了一些依靠科技、经营、生产致富的富裕阶层，他们一般收入比较稳定，手中拥有大量的富余资金，有比较强烈的投资欲望。另外，随着国营经济转制，一些机构出现部分富余资金，他们也希望这部分资金能够增值。所以，从客观上讲，在中国存在一批私募基金的投资者。由于我国金融市场还不发达，可选择的投资渠道比较少，即使进行股票投资，在专业知识和时间不足的情况下，加上中国股市的不成熟性，能够赚钱的概率也很低。另外，银行的利率逐年下调，将资金存入银行基本上无法实现资产的增值。我国证券市场上公募基金的投资操作及年终分配情况，对于这部分资金也没有太大的吸引力。所以这部分投资者就倾向于寻找有经验、有能力的专业人员进行专门资金运作，这就产生了对私募基金的内在需求。

2. 存在私募基金的专业管理人才。中国证券业经过10年的快速发展，培训了一大批精通中国式证券投资的专家人才。另外，随着国内外人才交流的发展，许多海归专业人员也为中国私募基金的发展提供了人力资源和先进的管理、投资技术。由于私募基金对知识和技术要求严格，一般情况下比公募基金有更具吸引力的激励机制和灵活的管理投资方式，因此吸引大量证券公司有能力的人才加盟私募基金公司或成立自己的资金管理公司。由于这些人专业精通，与客户关系密切，在市场上具有一定的知名度，比一般人更熟悉股票市场，并且能够运用一定的关系得到确切的内部信息，再依据自己的从业经验和专业判断，从基本面、技术面、政策面选择股票，通过筹集大量资金，比较容易运作成功［4］。这促进了私募基金的形成和发展。一般而言，成功的业绩和高的知名度是中国私募基金投资者判断和选择私募基金公司的重要判据，反过来又对私募基金管理者投资水平提出较高的要求，约束他们过分投机和冒险。

3. 市场契机。主要在于我国金融市场法规还不完善，证券市场存在大量投机机会。我国目前规范股票和基金的专门法规比较简单，主要有《证券法》、《股票发行与交易暂行条例》、《证券投资基金管理暂行办法》和《开放式证券投资基金管理暂行条例》［5］，《投资基金法》刚刚出台，许多有关基金操作的实施细则也未制定。由于我国金融市场品种少，限制多，投资机会主要集中在股票市场。中国股票市场初期的作用是为国有大中型企业募集资金，其国有股和法人股不上市流通，入市流通的大部分是散户。这为私募基金的产生和发展提供了很大的自由度：一方面股市流通股资金有限，私募基金比较容易撬动股市板块；另一方面，散户比较缺乏经验和股票知识，容易跟风和受到炒作影响，从而给私募基金创造良好的利润空间。另外，私募基金操作者一般与证券公司、上市公司和媒体等具有密切联系，存在利用内部消息提前知道股价涨落和利用媒体制造混淆信息进行投机的机会。当然，由于中国股市受政治影响比较大，也存在依靠判断政策信息进行投机的机会。正是在这种特定的需求和背景下，在中国股市10年的快速成长中，我国的私募基金也随之迅速发展，同时还承受着各方面巨大的风险［6］。

二、我国私募基金的风险

虽然私募基金是适应我国市场状况自发发展起来的一种资产管理工具，但是由于私募基金本身的局限性和在中国没有合法地位的状况，私募基金的总体投资额给中国证券市场带来巨大的影响，另外，投资私募基金也存在较大的投资风险。

1. 对证券市场的影响。私募基金容易影响我国的证券市场的稳定。私募基金是一种游资，以贪婪、投机著称，其资金数额巨大，其以高盈利性为目的的操作容易操纵股市，造成金融动荡。如亿安科技、中科创业等案件，里面都有私募基金的参与。

2. 给社会带来的负面影响。首先，私募基金缺乏法律约束，运作不规范，可能会引发投资者与基金之间的纠纷，而一旦发生纠纷，投资者无法得到法律保护，往往造成一系列社会问题。其次，私募基金还会引起国有资产流失，部分国有资产管理者受私募基金的高额回报吸引，容易将国有资金投入私募基金中，如果基金运作不当，就会造成国有资产流失，即使获得投资收益，他们也会将投资所得瓜分。另外，私募基金也容易进行违法犯罪活动，如利用私募基金洗黑钱或放高利贷。

3. 私募基金的道德风险。道德风险是在信息不对称的情况下，代理人可能利用自身的信息优势做出损害代理人利益的决策。私募基金多为暗箱操作，对信息批露并没有足够的要求，投资者对于基金实际运作情况与所承受的风险并不了解，与公募基金相比，更易于造成委托、代理双方信息不对称，引发道德风险。

4. 缺乏有效的监管。在中国，对于私募基金没有法律的明确规定，对其合法的监管也就无从谈起。私募基金公司成立时间较短，无法全面考察管理人的信用，且外部监管有限，这些都很容易导致内幕交易和利润转移等违法行为。另外，私募基金部分操作人员属于“海归”派，基本上都持有国外绿卡，所以，很容易出现转移资金和在经营出现问题时人员离境，产生难以追究责任的风险。

三、我国私募基金的管理对策

针对上述私募基金的发展状况及其存在的问题，我国应该实事求是，依据市场的内在需求，在国家管理下有计划、有步骤、有限度地发展私募基金。有计划就是将私募基金纳入国家的资金管理范畴内，给予私募基金明确的定义和合法的地位，使其在阳光下健康成长；有步骤、有限度就是要考虑私募基金本身的特性，借鉴东南亚金融风暴的经验和教训，通过国家的有效规范，逐步放开其活动范围和投资比例。具体可考虑下面几个方面：

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