沃顿商学院
业内被称为“婴儿贝尔”的美国西南贝尔通信公司（下文简称sbc）以160亿美元的价格并购了“妈妈贝尔”美国电话电报公司（at＆t），至此，二十年前被美国司法部门拆分的母子终于团聚。sbc首席执行官edward e. whitacre jr.对并购之后所产生的协同效应充满信心。他在新闻发布会上说：“这次并购使公司引领21世纪通信革命的梦想又向前迈进了一大步。”然而，沃顿商学院及其他研究机构的专家却认为，此次并购很可能会引起很大的争议。他们认为，关键问题是：sbc公司能够真正融合at＆t公司，解决at＆t公司原来存在的问题，并由此带动整个电信行业的革命吗？
whitecre的预言
2000至2001年美国联邦通信委员会首席经济学家，沃顿商学院教授gerald faulhaber对这次并购表示质疑：“这笔交易极有可能贬值。通过此次并构，sbc公司会给大家带来什么好处呢？以160亿美元并购at＆t公司，价格实在太高了。”
沃顿商学院的教授们认为，现在预言sbc公司能否缔造一个像whitacre所描述的那样“能改变美国通讯行业领导者”的公司，未免太早。sbc公司的此次并购能够得到批准吗？sbc公司此次并购的目标，正是at＆t拥有的企业客户，可sbc公司能够留住at＆t公司的企业客户吗？ sbc公司将如何处理at＆t公司的品牌呢？消费者会有损失吗？sbc公司能以诸如网络电话这样的新技术向前迈进吗？sbc公司将如何与comcast等电缆公司、verizon等区域贝尔公司以及vonage等后起之秀进行竞争呢？
回答上述问题，可能要花上一年或者更长的时间。如果得到美国政府司法部门、联邦通信委员会、州立公用事业委员会的批准，sbc公司预计此次并购能于2006年上半年完成。garter的观点是：尽管2006年6月的期限有些乐观，但此次并购得到批准的机会至少有70％。沃顿商学院法学教授kevin werbach则认为，从现在到2006年6月的这段时间，可能会发生很多事情，“这可是很长的一段时间，这笔交易可能会有12到24个月的停滞期。”
与此同时，sbc公司于2月1日出台了削减成本的计划。在宣布并购后提交给华尔街分析师的一份报告中，sbc公司的执行官们计划削减13，000个工作岗位，也可能会削减并购后共计163，000个工作岗位的12％。大部分的裁员可能会以正常的人员损耗的方式进行。sbc公司的执行官们表示，到2006年下半年，公司年节约金额预计可以达2亿—6亿美元；到2009年，公司年节约金额则可达24到29亿美元。sbc公司认为，并购后，仅仅压缩两个公司之间重叠的销售、网络和客户服务，每年就可节约15亿美元。
faulhaber承认sbc公司在控制成本上确实有一套，但并购的长期成功不能仅仅依靠降低成本。扩大之后的sbc公司必须找到成长的方法。2004年sbc公司的销售额上升了0.7个百分点，达到408亿美元。而同期at＆t公司的销售额却下降11.6个百分点，降至305亿美元；另外电信业的客户开始转向网络电话公司和无线通讯公司，因此像sbc公司这样的传统电信运营商的客户正流向电缆公司。faulhaber认为：“今年将是网络电话年，二分之一的美国人将安装宽带，而能够通过网络传输声音的服务无疑深受用户欢迎。”
尽管faulhaber质疑此次并购，但他同时承认sbc公司确实得到了at＆t公司的企业客户群。“在企业客户市场，没有任何一家区域性贝尔公司可以与at＆t公司相比，后者占有极大市场份额。” werbach认为，at＆t公司的网络遍布全国，而sbc公司的触角却无法延伸到verizon bellsouth 和qwest 等其它区域性贝尔公司的势力范围，at＆t的这种优势正好可为sbc公司所用。
不仅如此，sbc公司还获得了at＆t公司的长途客户群，而这些客户可以用来拓展其他服务项目。但是需要明确的一点是，长途业务是一个日见衰落的行业，尽管at＆t公司最近也将主要精力放在企业客户上，但at＆t公司仍然是主要的长途服务运营商。
在这笔交易中，还有另外一个被严重低估的重要“资产”－at＆t公司的首席执行官david dorman.werbach认为，并购之后即将出任新sbc公司总裁的david dorman很有可能成为whitacre的接班人。dorman曾是一家门户网络公司pointcast的首席执行官，也曾是sprint电信 和太平洋贝尔（后被sbc并购）的精英。werbach如此评价dorman：“dorman很乐意颠覆旧事物，尝试新技术，他有革新精神。”另外，颇有声望的at＆t公司的首席技术执行官hossein eslambolchi也将出任新公司的重要岗位。
此次并购中最难以估量的资产是at＆t的品牌，sbc如果采用at＆t的品牌，它就可以升级为全国性的电信运营商，但到目前为止，sbc公司对如何使用品牌一事尚未表态。
沃顿营销教授david reibstein认为sbc公司必须决定“究竟是沿用at＆t的品牌，还是尝试多品牌或者干脆创造一个全新的品牌”。他说：“at＆t的品牌究竟值多少钱是一个很大的问题。”reibstein解释说，目前at＆t品牌的价值不是特别明晰。从积极的一面来说，at＆t品牌是全球知名品牌；但是消极的一面也显而易见：伴随着2004年7月最近的一次衰退，at＆t公司的营运状况已经下滑了很多年。为改变这种状况，at＆t公司宣布它将停止向消费者促销本地和长途服务，而把重心集中于企业客户，另外at＆t公司还宣布它将致力于发展callvantage网络电话服务。
reibstein相信sbc公司会选择创造全新的品牌。这一策略曾经对埃森哲（accenture）公司非常有效。当时，母公司安达信（andersen）会计公司卷入了安然丑闻，埃森哲公司毅然放弃了安达信的品牌。而贝尔大西洋公司在1997年和2000年分别并购了nynex和gte，变成了如今赫赫有名的verizon. “有时创造一个新的品牌比沿用老品牌更容易获得成功，”但reibstein同时补充说明，“当然对于sbc公司来说，同时保留sbc和at＆t的品牌可能会更好。”
未估的误差
尽管werbach认为at＆t公司有很多诱人之处，但是也令人担心，at＆t公司存在的问题足以削弱这次联姻所带来的协力优势。按照faulhaber的说法，除了企业网络服务以外，at＆t公司的绝大多数业务正处于挣扎状态，这无疑将是sbc公司的最大挑战，如果真是这样，sbc公司很可能高估了at＆t公司的价值。faulhaber又提出：“at＆t确实是一个大品牌，但也是一个大包袱，它的业务正奄奄一息。”
沃顿商学院的教授们认为，由于sbc公司正在等待并购批准，而在此期间at＆t公司的业务将会继续衰退多少还是一个未知数。明年，at＆t公司的长途业务很可能继续走下坡路，而企业客户也由于质疑此次并购，很可能会转向mci和sprint等竞争对手。同时监管部门也可能会延迟批准此次并购。faulhaber认为，尽管这次并购很可能会被批准，但是它不可能像灌篮一样一蹴而就。这次合并看起来就像是“妈妈贝尔”又被组装起来了，最终可能会出现sbc公司和verizon公司两家垄断的局面。
同时，大众普遍认为监管部门会推迟批准sbc并购at＆t.美林（merrill lynch）证券的分析师james moynihan在一份研究报告中提出：“我们认为：由于快速减少的资产和受一些资产剥离条件的限制，这桩交易的批准过程将会非常漫长。”
由于反垄断的因素，监管部门将要考虑两个方面的影响。一是长途电话服务，当前at＆t公司和sbc公司均提供此项业务。并购后，长途电话费用很可能会上涨。（moynihan认为，这次并购对长途电话费用并没有什么影响。因为，即使没有此次并购，sbc公司迟早也会占领at＆t公司的市场份额。）
faulhaber认为，更棘手的问题是sbc公司在网络电话方面的计划。at＆t公司callvantage 的网络电话服务，与sbc公司的同类服务曾经是直接竞争对手。显然并购之后为了避免竞争，at＆t公司很可能会被迫取消该项服务。监管部门肯定要质疑，并购之后，sbc公司是否会取消callvantage网络电话服务以除去潜在的竞争对手。而消费者“真的想要取消这项服务吗？”
如果sbc公司的并购请求得到监管部门的批准，下一个挑战将是如何使让原at＆t公司的客户经理们继续乐于为新公司服务。faulhaber认为并购之后，两家公司文化的冲突可能会使一大批客户经理离去。“试想一下，如果ibm公司的客户代表们成批地离开服务部门，ibm会怎么样？”其中“能够控制全国市场的客户经理更是关键中的关键，at＆t公司拥有一批久经沙场的老将，他们的手里掌握着公司的大量客户，这样的员工正是at＆t成功的关键。如果没有他们，会有怎样的结果？电信行业可是一种信托行业。”
基于上述风险，对sbc公司来说，最好的方法或许就是在后勤部门和诸如人力资源部这样的公共部门合理地发挥协同效应，否则就不要对at＆t进行改革。faulhabger说，“目前最大的困难在于sbc公司能否给at＆t公司带来协同效应，其实最好的方法可能是不对at＆t公司进行任何改革，但这却不是成功的并购该有的做法。”
werbach的观点则更极端些。他认为主宰未来电信业的无疑是无线业务，而sbc公司收购at＆t公司则很可能将自身逼上绝境。cingular无线公司是sbc和南方贝尔两个公司的合资企业，换言之，sbc公司并不完全拥有cingular，如sbc想快速成长，sbc公司就必须获得对cingular无线公司的绝对控制权，而sbc公司已经并购了at＆t公司，再想通过收购南方贝尔公司来达到并购cingular的目的，则不太现实。监管机构基于竞争考虑，也不可能同意sbc公司这么做。但是，sbc公司迟早要面临这个问题。 “sbc公司必须解决对cingular无线公司的所有权问题。”
（本文由knowledge＠wharton提供，孙晟翻译）
在收购at＆t的道路上，
西南贝尔还要跨栏：
★ sbc公司的此次并购能够得到批准吗？
★ sbc公司能够留住at＆t公司的企业客户吗？
★ sbc公司将如何处理at＆t公司的品牌呢？
★ 消费者会有损失吗？
★ sbc公司能以诸如网络电话这样的新技术向前迈进吗？
★ sbc公司将如何与comcast等电缆公司、verizon等区域贝尔公司以及vonage等后起之秀进行竞争呢？