核心管理层皆出自伊利的蒙牛牛劲十足，几年来保持超常发展，伊利则始终是绩优股的代表，谁更具有投资价值

2004年6月，蒙牛乳业（hk 2319）在香港成功上市，募集资金13.74亿港元，至此中国乳业第一阵营的3家企业全部登陆资本市场，2003年营业额排在前两位的伊利股份（sh 600887）和光明乳业（sh 600597）则早在上海挂牌。

蒙牛创立于1999年，短短5年时间便闯入三甲之列，令其核心创始人牛根生近年来名声大噪。牛根生在创立蒙牛之前曾任伊利股份董事会执行董事、生产经营副总裁，而在如今蒙牛董事会中，另有3名成员卢俊、孙玉斌、杨文俊也曾在伊利担任重要管理职务。

两家颇有渊源的公司成为市场上最有力的竞争对手，必会有一场好戏上演。事实上，在2004年央视广告招标中，就可看出厮杀之惨烈，蒙牛联手15家公司围标设局，终于以3.1亿元的价格超过了伊利的2.14亿元，后发制人成为央视2004年黄金段位“新标王”。

这只是中国乳业市场竞争格局的缩影，不仅伊利、光明、蒙牛在你追我赶，以三元股份（sh 600429）、双鹿为代表的地方军团也毫不示弱，业外资本虎视眈眈准备随时进入。新希望（sh 000876）从2002年起开始强势介入，而遭遇重大危机的德隆集团也曾在年初宣布要进入乳业，前段时间更有传言称五粮液（sz 000858）欲以10亿元巨资入股蒙牛。

风光与麻烦

在蒙牛上市之际，很多媒体曾以“蒙牛上市造就百万富翁团队”为题大肆渲染又一财富神话的诞生。实际上，以牛根生为首的管理层的财富激增是意料中事，更值得关注的则是在蒙牛上市之前，管理层与摩根士丹利及另外两个策略股东鼎晖投资、商联投资订立的一项协议：若蒙牛在未来3年的年盈利复合增长不能达到50%，蒙牛管理层就必须将所持有的7.8%股权，即7830万股转让给摩根士丹利等策略股东；反之，若达到50%的增长幅度，这3家股东就将把同等数量的股权转让给管理层。根据预测，2004年蒙牛的净利润将不少于3亿元，较去年的2.26亿元增长83%.

蒙牛管理层敢于进行这场被称为“千万豪赌”的游戏自然有底气。蒙牛从发起成立时的9个人，900多万元的第一批投入资金，到如今市值超过40亿港元，创造了中国投资回报率的罕见记录。而且在这5年发展中，其业务年均增长速度达到惊人的365%.

蒙牛此次共发行3.5亿股，发行价为每股3.925港元，共募集资金13.74亿港元。7月15日，其股价收盘于4.875港元，表现颇为稳健。

与蒙牛这一段的风光相比，伊利则一头陷入了麻烦之中。从今年4月开始，伊利股份的几位独立董事与公司之间的关系愈加紧张，不仅投资者非常关注这一事态的发展，监管层也开始介入调查。直到如今，此事仍未有明确结果，但对伊利造成了非常负面的影响，二级市场的走势也较为疲弱，在6月份曾有一个急剧下跌的过程，从13元之上一路下滑，甚至一度跌破了10元。7月15日收盘于10.10元。

老大之争

据最新市场统计数据显示，中国乳业前四强的市场份额已逾50%，而前10名的总体份额高达62.73%.有业内人士认为，这表明中国乳业已进入品牌化时代，出现了经济学意义上的品牌集中现象，将会形成强者愈强的马太效应。

但市场上的表现远非如此，即便是对第一位置的争夺也在毫厘之间。伊利市场总监靳彪向外界宣告：“根据ac尼尔森2003年9月份的数据，伊利已坐上中国乳业头把交椅，把原先的乳业老大光明挑于马下，提前两年实现了行业第一的目标。”而后蒙牛市场总监孙先红也宣称：同样根据ac尼尔森的数据，蒙牛从原先的乳业第四上升为第三。

从2003年的财务数据来看，伊利股份以年营业收入62.99亿元占据第一的位置，而光明乳业以59.81亿元紧随其后，蒙牛的营业额则为40.71亿元。似乎蒙牛尚与前两位存在一定的差距，但是不要忘记的是其迅猛的增长势头，尽管规模已很大，而速度并未有放缓之势。从2001年的7.24亿元到2003年的40.71亿元，短短两年之内，营业收入增加了462%.相比之下伊利股份1998年便已到了10亿元这一台阶，但直到2002年才达到40亿元的规模，足足用了4年时间。

在蒙牛的招股说明书中，已宣称其在液态奶市场占据第一的位置。但根据目前的财务数据，2003年蒙牛的液态奶收入为34.98亿元，而伊利股份仍以39.79亿元的微弱优势领先。不管谁占先，毫无疑问的是液态奶占据了最大的市场份额，谁可以在这一市场取得优势，便可在整个战局中取胜。在两家公司的产品结构中，液态奶所占份额都呈逐年增加之势。2003年，液态奶占蒙牛乳业整个收入的比重高达85.9%，而伊利股份这一数据为63.17%.

早在去年，新希望董事长刘永好曾表示：目前我国1600多家乳品企业在国内市场打拼，摩擦不断，这种现象不利于整个乳业的健康发展，建立规范的市场竞争秩序成为当务之急。他希望几年以后中国能产生国际乳业著名品牌，增强中国乳品行业的竞争力。

市场空间广阔

在我国，乳品加工企业在产业链中占主导地位，这和国际上许多领先乳品公司的合作社模式是不同的。在合作社模式中，奶农拥有加工企业，不存在原料供应管理的问题。而中国的乳品企业则必须面对奶源问题，供应链更加复杂。

2002年我国原奶产量1200万吨，而同期国内原奶消费量1400万吨，缺口200万吨由进口乳品来填补。如果今后10年我国乳品消费将保持每年12%～14%的增长，而受奶牛自然繁衍规律和国家对奶牛进口的限制，原奶产量的增幅仅在10%左右，原奶缺口将进一步扩大。

一些行业观察家将国内的乳品企业划分为资源型企业和都市型企业两大类。资源型企业原奶资源十分丰富，但问题是远离消费市场，必须解决产品的远距离运输和市场投放问题，代表企业便是蒙牛和伊利。而都市型企业如光明乳业和三元股份都拥有成熟的市场，但只能依赖城市周边有限的奶源。

这两种企业在奶源、加工和销售渠道方面拥有各自鲜明的特征。都市型企业的竞争优势在于对核心市场奶源和直销网络的控制，由此形成强大的进入壁垒，垄断当地市场。从发展战略看，一是复制，通过兼并、收购或新建工厂把对都市奶源和直销网络进行控制的知识和经验复制到其他城市市场；二是出击，到奶源地区和资源型企业争夺资源，生产uht奶和奶粉，抵御资源型企业的竞争。而资源型企业的核心竞争力在于对复杂的全国经销渠道的把握。他们一方面利用扩大生产规模来构筑进入壁垒，形成庞大的产能给后来的都市型企业制造压力；另一方面也通过收购或新建的方式逐步渗透城市保鲜乳品市场，对市场型企业的生存空间进行挤压。

业内资深人士李天田曾在去年末描述了近几年乳业的竞争格局：2002年是中央军团稳扎稳打，地方军团保卫家园，海外军团虎视眈眈，新军团气势如虹；2003年是中央军团收缩战线，地方军团疲惫应战，海外军团一边干看，行业新军全军溃烂；2004年的趋势是：巨头争霸（可能销售额接近），终端争夺（包括业态扩张等），新资本进入（外资进入），行业黑幕（每个行业都有自己不能见光的东西，是发展初级阶段必然的问题，如果突然爆出就会有很大的杀伤力）。

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